11月24日，光大证券日前发布风险提示性公告称，作为主办券商通过日常督导发现，网红蛋糕“贝思客”母公司、新三板挂牌企业手乐电商已被法院裁定受理破产清算申请。手乐电商存在触发强制终止挂牌、被法院宣告破产的风险。

　　今年7月，光大证券发布风险提示公告称，手乐电商未能在规定时间披露2020年年度报告，股票存在终止挂牌风险，公司实控人“无法联系”。

　　公告显示，手乐电商未能在2021年4月30日前（含当日）披露2020年年度报告，并自5月6日起停牌。由于手乐电商未能在2021年6月30日前披露2020年年度报告，其股票存在被终止挂牌的风险。公司实际控制人、董事会秘书等相关人员均已无法联系，公司为消除终止挂牌风险未采取任何措施。

　　公开资料显示，上海手乐电子商务股份有限公司被称为“烘焙O2O第一股”，旗下拥有网红蛋糕品牌“贝思客”。

　　2020年12月，作为手乐电商的持续督导主办券商，光大证券发布风险提示公告称，手乐电商出现预付卡无法兑换、订单无故取消、蛋糕无人配送等情况，政府相关部门、消费者权益保护委员会等已接到投诉，电视台和各大网络平台均有舆论关注，公司可能存在重大赔偿责任。手乐电商实控人已身居国外，无法取得联系。

　　去年12月，贝思客官方微信号发布回应称：贝思客管理层团队抵押住房、变卖爱车、推迟婚期拿出结婚积蓄，希望贝思客活下去。

　　近期关于贝思客的各种传言和新闻铺天盖地，我们的回应很简单，没有办法说再见！

　　疫情后，聚会少了，出门少了，仪式感少了，蛋糕的需求也少了。贝思客一直秉承良心价格，贝思客成立的7年来，我们可以承诺，用户得到了高性价比的产品。

　　疫情影响下，市场萎缩，银行抽贷，再加上资本市场无情的碾压，曾经的战友东方证券，光大证券等都无情的变成了法庭那头的原告爸爸。贝思客那么多年没有让买我们甜品的任何一个客户买贵了，我们也承担着1000多位员工的生计，每年缴纳过千万的税金和社保，但是这个冬天真的让小贝觉得太冷了。外部由于国际疫情，奶制品的进口始终不稳定，内部的各种内有外患，终于让贝思客病了……

　　运营了7年的贝思客团队，也面临着分崩离析，离职的，跳槽的，仲裁的接踵而来。当贝思客感觉无路可走时，管理层团队依旧有一群不忘初心的斗士，愿意和7岁的贝思客继续奋斗下去。他们有的拿出自己仅有的住房做抵押，有的把所有的都借了一遍，有的把爱车变卖了，更有的甚至推迟了婚期拿出了原来准备结婚的积蓄，仅希望贝思客能健康的生活下去，不和大家说再见。那份对理想的坚持和不忘初心努力都是支持他们走下去的动力。

　　在这个2020年天寒地冻的冬天，在总理日夜呼吁万众创新，大众创业的年代，真正有着情怀的创业者和创业团队，他们为了理想，为了社会责任，为了心中的梦，去付出自己所有的创业者，他们除了顶着寒风前行之外，别无选择。

　　希望社会各界能支持贝思客，能理解贝思客，能在贝思客最困难的时候得到大家的支持。银行可以抽我们贷款，资本市场的投资者可以无情，但是我们希望贝思客的粉丝们能够一如既往支持我们，陪着我们王者归来！

　　无论今年冬天的寒风几何，贝思客依旧是那朵孤芳自赏的雪梅。不忘初心，坚持到底！

　　2016年，手乐电商登陆新三板挂牌交易，被业内称为“烘焙O2O第一股”，发行87.09万股，募资2685万元，光大证券、东方证券、林拙投资认购。

　　2017年，旗下头戴“互联网+烘焙品牌”光环的贝思客宣布获得天赋资本数千万元Pre-IPO轮战略投资，双方称将围绕互联网与食品消费产业链升级开展战略合作。同年，贝思客斥资2100万元与明星唐嫣签订了代言协议，合同期两年。

　　2017年底，贝思客就已将业务扩展到上海、无锡、苏州、北京、天津、重庆、成都等地。跑马圈地的模式也引发经营现金流缺口危机。财报显示，公司年年亏损，2018年净利下滑近八成。

　　急于卖身的手乐电商找到当时的A股上市公司麦趣尔，开出1.34亿的收购价码。最终，历时一年的收购谈判落空，手乐电商也从新三板终止挂牌。麦趣尔方面当时回应称，终止收购主要系外部环境变化、手乐电商估值过高导致。

　　赛富投资在注资的同时，向手乐电商及吴滋峰开出了对赌条件，手乐需在此次增资完成后5年内，在赛富投资及手乐共同认可的证券交易市场上市，且上市前估值不低于7.5亿元、融资规模不低于2.5亿元的首次公开发行并上市为“合格上市”。

　　5年时间过后，手乐电商终究未能实现“合格上市”。而手乐电商也处于“摇摆”之中。5年期内上市对赌失败，吴滋峰将以自有资金按照约定对手乐电商二股东赛富投资的股份进行回购。

　　2014 年 11 月 12 日，公司与赛富投资签署了《杭州赛富丽元创业投资合伙企 业(有限合伙)关于上海手乐餐饮管理有限公司之增资协议》，约定赛富投资向公 司增资 3000 万人民币，其中 150 万计入新增注册资本，溢价部分计入资本公积。 本次增资估值一亿五千万人民币。依据 2015 年全年公司预计销售额的 1 倍(1.5 亿)来进行计算。

　　《杭州赛富丽元创业投资合伙企业(有限合伙)关于上海手乐餐饮管理有限公 司之增资协议》中第 5.1 条(a)项约定:“创建人和公司应尽力争取公司在本次 增资完成后五(5)年内(‘合格上市期限’)在投资者及公司共同认可的证券交 易市场上市。上市前公司估值不低于人民币柒点伍亿元(¥750,000,000.00)，融 资规模不低于人民币贰点伍亿元(¥250,000,000.00)的首次公开发行并上市为合 格上市(‘合格上市’)。创建人应确保公司在合格上市期限之前完成合格上市。 同时，在《协议》的第 5.2 条(a)项中约定:“自合格上市期限届满之日或被拒 绝上市事件发生之日或其他轮次投资人依约提出赎回要求时(以三者先发生者为准)起，投资者有权(‘赎回权’)通过向创建人发出书面通知的方式要求创建人 赎回其持有的公司股权，赎回价格为投资者投资金额加上每年 12%的内部回报率 (‘赎回价格’)，赎回价格不含投资者拥有的公司股权对应的公司未分配利润。

　　该“对赌条款”不涉及到公司，仅是赛富投资与公司创建人吴滋峰之间的对赌。2015 年 9 月 1 日吴滋峰出具承诺书，赛富投资的赎回权条件成就时，承诺人将以 其自有资金按照约定进行回购，以减少对公司经营的影响和保持股份稳定。

　　知乎上一位烘焙界业内人士曾表示，制约蛋糕行业新品牌产生的一大因素就是门店运营成本。在一二线城市，同样地段，个体户的租金远远高于连锁品牌。因此，过去十年间，许多像贝思客这样的“互联网+烘焙”企业诞生，它们不开实体店，而是在一座城市开几家中央工厂，通过纯线上交易线下物流交付的方式来卖蛋糕，也就是所谓的O2O。

　　类似像手乐电商这一类的网红店，就只能通过前期不断加大投入，进行营销制造热点，然后不断融资扩大品牌影响力，最后上市或被收购套现的模式进行运作，一旦中间出现资金链断裂就会导致整体运转失灵。

　　手乐电商立足于互联网烘焙蛋糕领域，通过线O 模式实现烘焙蛋糕的全渠道销售。（PS：这要是换到现在，就是炒作的DTC品牌啊！）公司具体的商业模式如下:

　　手乐电商产品所需原材料主要包括蛋糕粉、糖、巧克力、奶油、芝士、鸡蛋等通用产品，上业竞争充分，市场供应充足.手乐电商采取“以销定产、以产定购、合理库存”的模式。经与研发部、生产部充分沟通，采购部门结合公司具体业务情况制定原料的采购计划，在对所需原料进行充分市场调研的基础上， 明确不同供应商的供货能力与供货质量;同时，建立完整有序的供应商档案，通过与供应商之间的合作，定期对每个供应商的货物品质、交货期限、价格、服务、信誉等进行分析，以确定最优的供货渠道。

　　手乐电商生产为自营，同时辅以门店现制现售。自行生产：手乐电商在嘉定拥有占地面积 3600 平米的生产加工工厂，工厂内带有冷库、货淋室、烤箱等全套生产设备，并附有专业实验室对蛋糕成品及半成品进行细菌测试，以保证最终出库的蛋糕成品安全可靠、符合国家规定。门店现场制作：手乐电商拥有线验店，附带有自购的烘烤设备，用于现场制作现场销售蛋糕产品。

　　手乐电商以互联网思维为依托，通过线O模式，实现烘焙蛋糕的全渠 道销售。目前来看，公司无线端的销售模式占整个收入比例不断提高。

　　从销售渠道来看，手乐电商的线上销售包括 PC 端销售和无线端销售两种。PC 端销售主要来源于公司官方网站，以 SEO 来提升自然流量，依据用户搜索和浏览习惯，提升用户感受度和重复购买率；以 SEM 带起网站流量并且监测投放数据风向标，根据风向标设置流量端投放广告计划 的设置和定向，从而得到更低的新用户获取成本、更高的重复购买率、达到更高的订单转化率。无线端订单主要来源于公司微网站、微信网红蛋糕品牌贝思客走向了末路、微博、手机APP 等，以微营销、口碑营销、时间营销及粉丝营销作为主要推广手段，传播公司品牌“贝思客”的各种差异化服务，使“贝思客”在粉丝群中以几何倍数的传播速度扩散，获取最大 量的品牌曝光度和关注度，实现最大的订单转化率及重复购买率。

　　从销售流程 来看，客户在 PC 端、无线端浏览蛋糕产品，通过支付宝、网银、微信钱包、货到付款等多种付款方式 下达订单;客服部门处理订单并将订单信息下发工厂；工厂按订单完成蛋糕制作，并在指定时间内配送 至订单地址。

　　从销售渠道来看，手乐电商的线下销售主要是通过销售代金卡进行。手乐电商地推团队以线下试吃、产品推广、理念传递、品质工艺讲解等营销方式，通过集采、公司福利、公司礼品、资源互换、会务、宴请、接待等多种销售渠道，拜访客户并将公司产品与客户需求相对接，从而形成稳定的企业客户订单。

　　从销售流程来看，客户购买代金卡，在线上下达订单并以代金卡支付；客服部门处理订单并将订单信息下发 工厂；工厂按订单完成蛋糕制作，并在指定时间内配送至订单地址。目前，以上海为中心，公司的业务 布局已延伸至周边多个城市;未来，依托于现有市场，公司将进一步开发市场需求及相应的配送链条， 从而实现公司盈利的稳步快速增长。

　　手乐电商通过无纸化协同软件，分析用户的购买行为，每天动态预测各区域的云订单配送量，结合地图定位 功能实时给用户提供其配送范围内的云订单，有效执行“新品路测-分次检查- 深度冷链-最快2小时云配送-无纸化签收”的配送模式。

　　新品路测：所有新品上线之前，配送管理总部均须组织新品路测，安排物流站点进行新 品试配送， 以检测新品在配送路程中的产品稳定度，并根据路测结果决定是否返回产品研发部门进行产品改良。

　　分次检查：工厂生产完毕通过质检并进行第一次出厂检查;配送人员根据订单区域分拣，进行第二 次检查并装车;配送车将产品运送至各物流站点，并由各物流站点进行第三次检查;配送员送货之前进行四次检查。

　　深度冷链：产品运输途中全程冷链，并对蛋糕盒内的环境温度进行严格监控，以确保运输途中不高于5度，送至客户手中时不高于10度。

　　最快 2 小时云配送:针对部分蛋糕品种，根据历史数据分析，事先在各物流站点备少量库存，客服在接到当天“云配送”请求后，第一时间无线联系物流站点长，由物流站点长分配配送员，完成2小时以内的云配送。

　　无纸化签收：用户收到蛋糕并确认无误后，在配送员的手机上签收。签收完成后，数据传回后台系 统，订单状态自动更新为“已签收”。

　　从财报数据可见，2015年以来，手乐电商实现的年营收额分别为1.2亿元、1.8亿元、2.1亿元、2.3亿元、2.3亿元。归属挂牌公司股东净利润分别为-998万元、-7229万元、1122万元、241万元、1620万元。2020年上半年，受到疫情影响，手乐电商共实现营业收入1.1亿元，同比下滑3.37%，归属于挂牌公司股东的净利润为1173万元，同比下降26.98%。

　　值得关注的是，由于不断地扩张门店，手乐电商的现金流一直处于较为紧张的水平。2015年至2020年上半年，经营活动产生的现金流量净额分别为-2096万元、-3660万元、155万元、599万元，-3225万元，-1226万元，仅有2017年和2018年的现金流量净额小幅转正。

　　有烘焙业内人士曾对新京报记者表示，“手乐电商更像是一个皮包公司，很会对资本讲故事，并按照资方意思落地执行。成立7年就卖掉自己，说明它没有把重心放在品质与品牌维护上。”